谭保罗
作为一个重庆人以及一个经济记者，每当我看到黄奇帆谈经济，我都会格外关注。
11月中旬，在“第八届财新峰会”上，黄奇帆对我国目前的外汇管理体制谈了一些看法。媒体报道很杂乱，我归纳了两点。
其一，目前，中国外汇储备由央行独自管理，这会造成“外汇占款绑架M0”的现象，加重货币超发。未来，可考虑加入财政管理。
其二，如果财政管理外汇，可以发行国债将资金输入中投公司等机构进行投资，回报会比央行单独管理高，因为央行管理的外汇储备只能买国外债券，利息低。
这两点都相对专业，我用“白话文”解释一下，你才能真正明白黄奇帆到底在说什么。什么叫央行单独管理？它涉及我国外储形成的机制，流程是这样的。
比如，企业A出口创汇拿到了100万美元，但是企业A要在国内支付厂房租金、发员工工资或者购买原材料，没办法用美元，要用人民币。那么，A企业就会去银行结汇（把美元给银行，换回等值人民币），得到不到700万人民币。
再看银行，它从企业A手中拿到了100万美元之后，它会在我国的外汇市场和央行进行交易，即把100万美元卖给央行，同样得到了不到700万人民币。请注意，这里的不到700万人民币到了银行手中之后，就是基础货币，也就是黄市长所说的M0。
什么叫做基础货币呢？就是银行可以用它进行货币创造。我在以前很多文章都写过，货币创造即是商业银行体系在法定存款准备金制度之下，可通过不断的滚动借款（借款给国企或有关系的土豪），从而创造信用货币。信用货币本质上就是债务，债务多了，货币也就多了，就会通胀。为了逃脱通胀对财富的蚕食，普通人只能去抢房。
扯远了点。商业银行把外汇卖给央行，最后其实是到了央行下面的副部级机构国家外汇管理局来管理和投资。实际上，外汇管理局并非像黄奇帆说的那样，只能投资美国国债，外管局早已成立了一些市场化的投资平台，可以对优质海外资产进行长期股权投资，并不局限于美国国债。
现阶段，外管局（隶属央行）和中投（隶属财政部）的投资方式，在本质上已经没有太大区别，两者应该说有一定的竞争关系。从这个意义上讲，黄奇帆的第二个观点值得商榷。
但黄奇帆的第一个观点则有一定现实意义。长期以来，中国的外汇储备的生成机制的确正如以上所描述的那样。央行资产负债表每增加1美元的外汇，即意味着必须发行给商业银行不到7元的人民币基础货币。这被业界称为是人民币的“被动超发”。
因此，黄奇帆认为中国应该改变“被动超发”现状，遏制通胀和流动性过剩催生的金融乱象，这是非常“正能量”的。黄奇帆还提到，可以由财政部发行国债将资金输入中投的模式。这是什么意思？
在视频中，黄奇帆说得很简短，没有展开论述。但查阅资料可以看到，中国曾出现过财政部发行国债买外汇，帮助央行减轻“被动超发”的故事。
2007年，十届全国人大常委会就曾批准发行15500亿特别国债，购买约2000亿美元外汇，作为成立中投公司的资本金。当时，财政部有关人士就表示，发国债购汇的原因是“外汇资金大量流入，出现了流动性偏多问题，带来了一定的通货膨胀压力。”
那么，央行（发基础货币）购汇和财政（发特别国债）购汇，不同点在于哪里？
很簡单，在于基础货币是“不需要还”的，它是央行利用国家信用来创造的，它并非现实的债务。但财政部发国债换回外汇，那么国债是现实的国家债务，是“需要还”的。
借了钱到底“需不需要还”？我想，这才是黄奇帆真正想要说，但说得还不够明白的地方。
